El banco de inversión estadounidense analizó la deuda argentina y detectó un fuerte deterioro de las expectativas de los mercados de cara a las elecciones presidenciales de 2027. En apenas tres meses, la probabilidad implícita de un escenario negativo pasó de entre el 11% y el 20% a una franja del 41% al 52%. Pero hay una aclaración clave: ese porcentaje no representa exclusivamente el riesgo de default, sino que también incluye una situación de fuerte tensión financiera en la que el país seguiría pagando su deuda.
El dato que preocupa a los inversores
El informe fue elaborado por el estratega Simon Waever, de Morgan Stanley, y sostiene que los bonos soberanos argentinos ya incorporan una probabilidad de entre el 41% y el 52% de que se concrete un escenario adverso después de las elecciones presidenciales de octubre de 2027.
La comparación con los números de hace tres meses muestra un cambio importante: entonces, esa posibilidad se ubicaba entre el 11% y el 20%.
La estimación surge de los precios a los que cotizan los títulos de deuda. En otras palabras, el análisis busca identificar qué expectativas están reflejando los inversores cuando compran o venden bonos argentinos. Bloomberg Línea+2
¿Morgan Stanley pronostica un nuevo default?
No exactamente. Este es el punto central que debe aclararse para comprender el alcance del informe.
Morgan Stanley contempla dos posibilidades dentro de su escenario adverso:
- Tensión financiera sin default: el próximo gobierno consigue mantener los pagos de la deuda, pero atraviesa dificultades para financiarse y sostener el programa económico.
- Default: la Argentina suspende los pagos de sus compromisos de deuda externa.
El banco asigna dos tercios del peso de ese escenario a la primera alternativa y el tercio restante a la posibilidad de una cesación de pagos.
Por lo tanto, cuando se habla de una probabilidad de hasta el 52%, no significa que Morgan Stanley esté afirmando que existe ese porcentaje de posibilidades de default. El número engloba tanto una crisis financiera con pagos al día como un eventual incumplimiento. Bloomberg Línea+2
La caída de los bonos y el aumento del riesgo país
El deterioro de las expectativas también se refleja en el comportamiento de los títulos argentinos.
Según los datos publicados por Bloomberg Línea, los bonos en dólares acumularon una caída cercana al 14% desde fines de julio. En ese mismo período, el riesgo país —indicador elaborado por JP Morgan— pasó de aproximadamente 403 puntos básicos a superar los 900 puntos durante noviembre.
El aumento refleja el mayor rendimiento que los inversores exigen para mantener deuda argentina frente a los bonos del Tesoro estadounidense. Es una señal del encarecimiento del financiamiento y de la percepción de riesgo sobre la capacidad de pago del país. Bloomberg Línea+2
Los vencimientos que deberá afrontar el próximo gobierno
Uno de los factores que alimentan la preocupación es el calendario de compromisos financieros que se aproxima.
El 9 de enero de 2028, apenas un mes después de la asunción del gobierno que resulte electo en 2027, vencen alrededor de US$ 3.800 millones en bonos bajo legislación extranjera.
Ese compromiso representa un desafío para la próxima administración, que deberá contar con los dólares necesarios para afrontar los pagos o conseguir financiamiento que le permita refinanciar la deuda.
El escenario de Morgan Stanley contempla precisamente las dificultades que podrían aparecer si el país no logra recuperar el acceso al crédito internacional y sostener las condiciones necesarias para cumplir con sus obligaciones. LA NACION+2
Morgan Stanley también cuestiona el pesimismo del mercado
El informe no plantea que el default sea inevitable ni considera que los precios actuales de los bonos reflejen necesariamente un escenario justificado.
Por el contrario, Waever sostiene que la probabilidad cercana al 50% de un escenario adverso parece responder a una sobrerreacción del mercado, impulsada en parte por el desarme de posiciones de fondos de inversión que habían apostado fuertemente por activos argentinos.
La entidad considera que, si mejoran los indicadores económicos y las expectativas, los bonos podrían recuperar parte de su valor. En ese escenario favorable, estima que algunos títulos de mayor plazo podrían ofrecer retornos de entre el 19% y el 22% hasta julio de 2027.
Sin embargo, también advierte que una recuperación completa de las cotizaciones anteriores resulta poco probable en el corto plazo. Bloomberg Línea+2
La deuda argentina, bajo la mirada de Wall Street
El informe vuelve a poner en discusión uno de los principales desafíos del programa económico de Javier Milei y Luis Caputo: conseguir los dólares necesarios para afrontar los vencimientos de deuda y recuperar el acceso al financiamiento internacional.
La administración nacional sostiene que el ordenamiento fiscal y la continuidad de su política económica permitirán estabilizar la economía. Sin embargo, los precios de los bonos muestran que los inversores todavía asignan un peso considerable a la posibilidad de dificultades financieras después de las elecciones de 2027.
La advertencia de Morgan Stanley no anuncia un default ni constituye una certeza sobre lo que ocurrirá. Pero sí expone un cambio significativo en las expectativas del mercado: en apenas tres meses, el escenario adverso pasó a ocupar un lugar mucho más importante en la cotización de la deuda argentina.
La discusión de fondo es cómo garantizar los dólares para pagar los compromisos que se acumulan y qué margen tendrá el próximo gobierno para afrontar esos vencimientos.
Aclaración periodística: el título de Primereando presenta el dato como si la mitad del mercado considerara probable un default. El informe original de Morgan Stanley es más amplio: calcula entre 41% y 52% de probabilidad de un escenario adverso que incluye tanto estrés financiero como default. No corresponde presentar ese porcentaje como una probabilidad exclusiva de cesación de pagos.
