La preocupación por el futuro financiero de la Argentina crece en Wall Street. Un análisis de Morgan Stanley estima que los precios de los bonos incorporan entre un 41% y un 52% de probabilidad de que, después de las elecciones presidenciales de 2027, el país atraviese una fuerte tensión financiera o incluso entre en cesación de pagos. El dato representa un salto importante frente a las estimaciones de hace apenas tres meses.
El informe que encendió las alarmas
Hay una precisión importante sobre la información publicada por Primereando: el informe que contiene esas estimaciones corresponde a Morgan Stanley, no a JP Morgan. La entidad estadounidense analizó los precios de los bonos argentinos y calculó cuánto riesgo de tensión financiera o incumplimiento de pagos está incorporando actualmente el mercado.
Según el documento, elaborado por el estratega Simon Waever, el escenario adverso pasó de representar entre el 11% y el 20% hace tres meses a ubicarse ahora en una franja del 41% al 52%, dependiendo del bono analizado.
El dato es especialmente significativo porque no se trata de una advertencia formulada por dirigentes opositores ni de una crítica de sectores sindicales o empresariales locales. Es una estimación construida a partir de los precios que los propios inversores están dispuestos a pagar por la deuda argentina.
Sin embargo, el informe también introduce un matiz: Morgan Stanley considera que el mercado podría estar exagerando el escenario negativo, en parte por el desarme de posiciones de fondos de inversión que tenían una exposición elevada a activos argentinos. Es decir, advierte sobre el deterioro de las expectativas, pero no afirma que el default sea inevitable.
Dos escenarios que complican el futuro económico
El análisis contempla distintas posibilidades para después de las elecciones presidenciales de octubre de 2027.
- Escenario de continuidad: el próximo gobierno mantiene el rumbo económico y consigue recuperar el acceso al financiamiento.
- Escenario de tensión financiera: la Argentina continúa pagando sus compromisos, pero enfrenta enormes dificultades para conseguir dólares y refinanciar vencimientos.
- Escenario de default: el gobierno que asuma en diciembre de 2027 anuncia la suspensión de los pagos de la deuda externa.
En el escenario adverso construido por Morgan Stanley, dos tercios corresponden a una situación de fuerte estrés financiero sin interrupción de pagos y el tercio restante contempla un eventual default.
La diferencia es importante: que los bonos reflejen una probabilidad elevada de un escenario adverso no significa que exista una certeza de cesación de pagos. Lo que muestra es que los inversores están asignando cada vez más peso a esa posibilidad.
La deuda que deberá afrontar el próximo gobierno
Uno de los principales problemas es el calendario de vencimientos. Según los datos citados por GMA Capital y relevamientos financieros, Argentina deberá afrontar en 2027 vencimientos de bonos Bonares y Globales por aproximadamente US$ 12.242 millones.
Pero el momento más delicado podría llegar inmediatamente después del cambio de gobierno: el 9 de enero de 2028 vencen alrededor de US$ 3.800 millones en capital e intereses de bonos bajo legislación extranjera.
Esto significa que la administración que asuma en diciembre de 2027 tendrá apenas unas semanas para reunir los dólares necesarios o conseguir financiamiento para afrontar uno de los primeros grandes compromisos de su gestión.
El riesgo país y las dudas sobre el programa de Caputo
Las advertencias llegan después de una fuerte suba del riesgo país. El indicador elaborado por JP Morgan había rondado los 400 puntos básicos en julio y superó los 900 puntos durante noviembre, reflejando el deterioro de las expectativas sobre la capacidad de pago argentina y el escenario político y económico de los próximos años. Clarin.com+1
El ministro de Economía, Luis Caputo, atribuyó parte de esa suba al temor de los inversores frente a un eventual cambio de gobierno en 2027. Según su interpretación, el mercado está incorporando incertidumbre electoral a los precios de los bonos. TN
Pero el problema no se limita a las expectativas políticas. También pesan la debilidad de la actividad económica, las dificultades para conseguir financiamiento externo, la necesidad de acumular reservas y la magnitud de los compromisos de deuda que deberá afrontar el país.
De hecho, Morgan Stanley reconoce que los datos económicos y el ánimo del mercado local fueron más débiles de lo que esperaba, aunque considera que parte del castigo actual a los bonos podría ser excesivo.
Una señal de alarma para el Gobierno
La publicación de Primereando apunta contra la gestión de Caputo y cuestiona que ni siquiera el mundo financiero esté respaldando las expectativas oficiales. El dato central, más allá del tono político de esa interpretación, es que los títulos argentinos ya incorporan una probabilidad considerable de atravesar un escenario financiero adverso después de las elecciones de 2027.
El Gobierno sostiene que podrá cumplir con sus compromisos y mantener el rumbo económico. Sin embargo, los vencimientos que se acumulan, la dificultad para recuperar el acceso al crédito internacional y el deterioro de los precios de los bonos muestran que la confianza de los inversores sigue siendo un problema.
La advertencia no equivale a anunciar un default, pero sí deja una pregunta incómoda para el equipo económico: ¿cómo piensa garantizar los dólares necesarios para pagar la deuda cuando llegue el momento de afrontar los vencimientos más pesados?
